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薛老师: 注册分析师、高级经济师。从事金融行业多年,擅长技术分析。发明有多套股票、期货交易系统。最新成果【X315双向交易系统】----核心思想:只看现在,不做任何的预测,现在是多头就做多,现在是空头就做空。也不去寻找多空的原因,做交易就要这样!

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券商热推“溶解浆”替棉造纸板块反弹有望持续  

2011-04-25 00:16:10|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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受益棉价大涨 溶解浆产业迎来美好时代
券商热推“溶解浆”替棉造纸板块反弹有望持续 - 黑马赢家 - 黑马赢家

升值提速纸业大幅低估 10股比肩青山纸业

http://www.cfi.net.cn/p20110423000606.html

 
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受益棉价大涨 溶解浆产业迎来美好时代

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全球溶解木浆需求及增速

国内棉花价格大幅上涨

 

        由于2010年棉花价格持续大幅上涨,下游纺织行业成本压力骤增,通过提高棉花替代品使用比例来降低成本压力成为众多厂商的选择,市场首先想到的是化纤企业,此前市场就对此进行了炒作。由于溶解木浆可以生产粘胶纤维来替代其他纤维,造纸用化学木浆和溶解浆生产工艺基本相似,目前部分造纸公司将化学浆生产线转产溶解木浆,盈利能力大幅提升,从而受到市场的广泛关注。

棉花价格大幅上涨

        2010年我国经济形势回升明显,国际经济形势好转,纺织行业生产出口形势看好,对棉花需求增长,且2010年棉花上市时间有所推迟,供需紧张推动棉花价格持续上涨。从全国328棉花价格指数来看,2010年棉花价格涨幅超过80%,2011年年初到当前涨幅达到10%。

作为可替代品,在棉花价格上涨后,企业会加大涤纶、粘胶纤维(溶解木浆可以用来生产粘胶纤维)使用比例来规避风险,涤纶短纤与棉花混纺可生产涤棉,棉布和涤棉性质接近,可以做衬衣、内衣等面料的衣服和家纺用品。作为生产粘胶纤维的主要原材料之一的溶解木浆价格也随之上涨。

国内粘胶纤维原材料主要包括棉浆粕和溶解木浆,由于棉浆粕产量增长空间有限,同时价格也与棉花价格密切相关,所以粘胶纤维需求增长只能依靠溶解木浆产量增长来满足。到2012年生产粘胶纤维对溶解木浆需求量将达到279万吨,增量为56万吨,占全球整个溶解浆需求增量的85.6%,未来生产粘胶纤维所需的溶解木浆是溶解木浆需求增长的主要动力。

        从近年的数据来看,溶解浆需求增长明显快于棉绒浆,棉绒浆需求一直维持在100万吨左右,后期粘胶短纤产能扩张后,原材料的缺口只能通过溶解木浆来弥补。棉绒浆主要在中国生产和使用,占比大约80%,用于生产纺织品粘胶纤维、粘胶长丝及硝酸纤维素,在国外由于棉绒浆价格较高,其用途限制在生产少量的特种产品。

溶解浆产业进入暴利时代

        由于国内溶解木浆产能很小,对该行业的盈利状况也难通过上市公司来了解,但是目前H股市场有一家以溶解木浆和粘胶短纤为主要产品的公司赛得利。2010年上半年,从赛得利的溶解木浆盈利来看,当时销售价格为1361美元/吨,对应的毛利率为62%,目前国际市场价格已经达到2600美元/吨,据此估算毛利率已经接近80%。

        从国际主要溶解浆生产企业成本来看,到2010年底生产成本基本上都在6000元/吨以下,当然中国厂家由于在化工品成本、人力成本等其他成本方面有所不同,但是据我们了解国内生产成本控制在8000元/吨以下是可能的。

由于溶解木浆和化学浆的生产工艺基本相似,主要差距在于纤维素的纯度不同,溶解木浆纯度更高,对现有化学浆进行改造就可以生产溶解木浆,主要差距在蒸煮及脱木素环节,改造成本相对初期建设成本基本可以忽略。并且,如果未来溶解浆价格出现大幅下降,还可以转产化学浆,并且基本上没有转产成本,所以对于制浆企业来说风险很小。从改造时间来看,小生产线改造预计在半年左右,而大生产线预计在1年左右。

自给率高公司将获益

        2010年预计全球溶解木浆的需求不到400万吨,国内需求应该在120万吨左右,2010年整个造纸行业木浆需求应该在2000万吨左右,进口溶解木浆近100万吨全部转化为国产,对整个木浆行业影响也只有5%左右,对于全球制浆行业来讲影响更小,因此我们认为溶解浆需求增长会对整个木浆市场产生一定影响,总体影响有限。

        当然,由于新增了部分需求,可能在一定程度上造成木浆的稀缺,从而导致木浆价格上涨,从这个思路来看,木浆自给率高以及近期木浆产能投放较多的公司将会受益,如太阳纸业[13.25 1.92% 股吧]晨鸣纸业[8.72 3.81% 股吧]岳阳纸业[10.82 3.05% 股吧]等,同时也只有已有化学浆产能的公司才有可能转产溶解木浆。

        从当前来看,已经有溶解浆生产的公司主要有晨鸣纸业(产能4万吨)、福建南纸[6.81 10.02% 股吧](产能5万吨)。福建南纸已经公告将设立全资子公司福建南纸生物质纤维有限公司,以此来生产9.6万吨溶解浆项目,预计在2012年投产;青山纸业[4.80 10.09% 股吧]将投资超过1000万欧元购买一条新的溶解浆生产线,预计产能12万吨,将在2012年后投产。有转产条件的公司主要有岳阳纸业、太阳纸业、晨鸣纸业,因为他们都有化学浆生产线,并且溶解木浆的暴利也为这些公司转产提供了动力。

        我们在年度策略中认为2011年是造纸行业相对平淡的一年,主要是行业毛利率提升空间有限,成本压力一直存在,盈利改善空间有限,因此我们推荐有新增产能的公司,木浆产能投产多的公司更值得关注。受益棉价大涨 溶解浆产业迎来美好时代

 

东方证券:溶解浆高盈利将至少持续两年(荐股)

2011年02月24日14:10 来源:中国证券网

  高棉价支持溶解浆盈利走高。溶解浆是经过滤后较纯净的木浆,主要成分是纤维素,含量达到95%左右,其下游需求集中在粘胶纤维的生产,粘胶可替代棉花及石化产品,用于纺织品制造。在棉花价格维持在25000 元以上时,均可衍生出粘胶对棉花的替代效用,而粘胶的产能扩张带动了溶解浆价格的走高,而生产溶解浆的木片价格相对平稳,目前吨溶解浆盈利在3000元以上,相比造纸吨纸净利润300~600 元,溶解浆盈利非常丰厚。

  供需分析显示未来2 年溶解浆盈利可持续,且进口替代空间广阔。按照目前已经宣布的产能扩张计划和下游扩张速度,我们认为2012 年前,溶解浆仍将处于供不应求的阶段。粘胶2010 年底有210 万吨产能,2011 年近100 万吨产能扩张,籍此我们估算2011 年国内粘胶对浆粕的需求量达到275 万吨,而棉浆粕供应量在82 万吨左右,木浆粕尽管2011 年投产产能有50 万吨,但产量贡献较少,主要仍依靠进口,因此供需的缺口接近60 。预期到棉价未来仍保持高位,国内企业从去年年底纷纷加大对国内溶解浆产品的采购和进口,国际溶解浆价格从2010年1600 美元/吨,大幅上涨到2400 美元/吨,上涨50%。,

  目前上市公司中宣称有溶解浆扩张计划的公司是优选标的,推荐太阳纸业(002078,股吧)、岳阳纸业。从公开资料看,我们认为生产溶解浆的相关上市公司主要有福建南纸(未评级)、ST 石岘(未评级),岳阳纸业(买入评级)、太阳纸业(增持评级)和青山纸业(未评级)。福建南纸年报显示公司现有溶解浆5 万吨,预计未来将新建15 万吨溶解浆,总产能将达到20 万吨,同时,青山纸业计划2012 年上半年投产10 万吨溶解浆,ST 石岘现有溶解浆产能3~5 万吨,同时,岳阳纸业预计2011 年9 月将技改公司木浆生产线,成为产能为30 万吨溶解浆线和太阳纸业则先期在广西地区考察,有意投资溶解浆,产能为20 万吨,预计2011 年4 季度投产。

  风险因素:我们认为棉花价格下滑是主要的风险因素,由于棉花价格持续高温才带动了溶解浆需求增长,因此,如果棉花价格持续下跌将构成主要的风险,另一方面,我们判断木片价格上涨不构成主要风险,因为木材(包括木片)的下游主要用途是建材和家具,占据木材需求的87%,而造纸用木材仅为13%,而家具和建材等行业盈利并不理想,不支持木材(木片)价格的持续走高。(东方证券研究所)

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