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薛老师: 注册分析师、高级经济师。从事金融行业多年,擅长技术分析。发明有多套股票、期货交易系统。最新成果【X315双向交易系统】----核心思想:只看现在,不做任何的预测,现在是多头就做多,现在是空头就做空。也不去寻找多空的原因,做交易就要这样!

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中国4G网络建设有望超预期  

2012-05-18 08:42:30|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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 内外因素推动 中国4G网络建设有望超预期
  昨日是世界电信日,在深圳京基100大厦,很多市民驻足在4G体验展台旁边,好奇地了解4G技术之神奇。"4G拥有比3G快20倍的上网速度,并能实时同步高清传送视频画面。"中国移动广东公司深圳分公司的一位讲解员说。多种迹象显示, 4G真的来了。
  国外4G商用加速,国内中国联通等竞争对手大力发展3G,在3G领域处于弱势的中国移动只好加速发展4G网络。近日,中国移动高层在其股东大会上表示,基于TD-LTE试验效果超预期良好,今年试点城市将从目前7个扩大到10个,由此产生基站的需求大增,预计明年基站数目将暴增至20万个,而目前7个城市TD-LTE基站数仅1000多个。2年内暴增200倍,这意味着该行业将进入爆发式增长时期。
  中国移动高层近日透露,"中国移动计划在年底前建设2万个4G基站,如果进展顺利,明年(2013年)基站数目会增加到20万个。"记者获悉,自5月17日起,广州、深圳、南京将成为继杭州之后开启TD-LTE高速体验的城市,北京客户也可近距离体验到TD-LTE魅力。
  此外,有专家表示,从产业角度来看,目前国际上4G标准商用的竞争非常激烈,国外4G已商用,我国主导开发的TD-LTE技术在性能上已与FDD-LTE旗鼓相当,为抢占全球移动互联网竞争制高点,国内4G的发展必须加速才行。
  一位通信行业研究员表示,目前TD-LTE处于初期建设阶段,故设备制造商包括无线、光通信、网络优化以及SP 增值服务设备商将相继受益。从以往运营商资本支出比例大小来看,分别是无线设备商占比55%至60%,光通信传输设备厂商占比16%左右。
  细分来看,首先受益的是无线设备商,在运营商总投资中,基站的建设很大一部分需要购买无线发射设备,而拥有这类设备生产能力的有中兴通讯、华为等。而以大富科技、武汉凡谷为代表的无线发射配套设备提供商也将受益。可作为参考的是,在3G基站建设中,武汉凡谷生产的射频系统器件是移动基站的核心部件,约占基站价值的5%。
  其次受益的是光通信设备商如亨通光电、中天科技等。上述研究员指出,在最早期可能由已有基站升级至4G,就用不到光纤,但基于4G将达3G速度20倍以上,为满足速度需求,4G基站的数量势必增加,而此时大规模建设将对光通信设备商产生一定需求。此外,上述厂商还将受益于移动的宽带建设和改进。招商证券研究报告指出,中国移动加大家用宽市场建设,超出市场普遍预期,故光纤光缆供不应求的情形将持续至下半年。
  在基站建设完成后,最后受益的才是网络优化以及SP 增值服务厂商。如三维通信,世纪鼎力,富春通信,北纬通信,拓维信息。这些厂商的网络优化服务的需求将随着随基站数量、用户数量、流量增长而增长。(.上.证 .王.炯.业) 

全产业链布局 中兴通讯积极抢滩4G
  中兴通讯昨日携手广州移动在广州启动了TD-LTE(4G)的客户体验活动,标志着TD-LTE网建设进入新的阶段。
  从产业链分布来看,整个TD-LTE(4G)产业链主要包括系统设备、终端和芯片三大环节,作为TD-LTE网络的重要推动者,中兴通讯在这些领域的全面布局有望助其占得先机。
  "中兴通讯目前在系统设备、终端和芯片三个领域都有完整的布局,这为公司在产品的成熟度和成本方面带来巨大的竞争优势,随着TD-LTE网络建设的加速推进,三个环节将先后出现盈利高峰,公司有望借助其实现持续的增长。"一位熟悉公司的业内专家对记者如此表示。
  据该专家介绍,今后3年将是TD-LTE网络基础建设的高峰期,对系统设备的需求将不断提升。因此,将TD-LTE作为首要战略技术选择并提前布局,是中兴通讯近年来重要策略之一,公司近年来在人员配备、系统开发等多个领域都将资源向TD-LTE倾斜。
  "中兴通讯在系统设备领域最大的优势是就是其产品都是基于统一的平台,这种基于规模的优势是很多中小规模的对手难以模仿的,在保证产品成熟度和稳定性的同时,也带来了巨大的成本优势。在终端和芯片领域,公司都有很好的产品出来,其中一些已经成为行业标准。"一位行业分析师如此表示。
  据介绍,在向TD-LTE演进的过程中,中国移动TD-SCDMA网络已从2007年开始至今经历了四期大规模的建设,如何从现有的TD-SCDMA网络向TD-LTE网络平滑升级已成为运营商重点关注的问题。在这一问题上,中兴通讯推出的TD-SCDMA向TD-LTE平滑升级方案显现出独到的适用性和优势。与新建LTE方案相比,平滑演进方案可减少站点数量,缩短建网周期,降低建网成本和提升网络质量。
  "公司现在给中移动做的TD-LTE网络是与上一代TDS网络共用硬件的,只需要增加板卡和升级软件,这意味着公司未来在TD-LTE建设上的盈利能力将获得提升,同时运营商方面也能降低建设成本。"前述行业专家对记者表示。
  除上述因素以外,作为TD-LTE建设的长期推动者之一,中兴通讯在未来市场全面启动之时还有望借助其品牌优势获得更大的市场份额。此前,公司的TDD产品市场总监梁明曾表示,由于TD-LTE仍处于初级阶段,运营商建网会考虑产业链问题,即网络建好后能否尽快放号,打出品牌。而中兴是目前TD-LTE终端最主要的供货商和推进者,在去年大运会期间中兴与中国移动联合推出了TD-LTE智能手机的样机,多模数据卡、uFi、固定台等已经批量供货,因此,中兴通讯甚至可以签一些终端和系统捆绑的合同。
  事实上,中兴通讯的TD-LTE网络建设已经在全球多个国家"开花结果"。目前,中兴通讯已为19个国家的33个全球领先运营商建设TD-LTE实验局和商用网络,遍布欧洲、亚太和美洲等多个区域,其中,多张4G网络已投入商用。在国内,公司独家中标北京政务专网,这是中国第一个TD-LTE网络。(.上.证 .施.浩)

 并购联芯科技 大唐电信将分享4G大蛋糕
  在大唐电信集团的授意之下,大唐电信拟通过定向增发收购联芯科技,以切入方兴未艾的TD-LTE(4G)产业链。在现有主业难有爆发性增长的背景下,大唐电信在4G产业链的提前布局,或将在未来数年收获丰厚的回报。
  围绕移动互联网、物联网、三网融合,大唐电信加快整体解决方案转型步伐,着力构建"大终端+大服务"产业群,但转型期的"阵痛"难以避免。2011年度,公司实现营业总收入45.2亿元,同比增长12.19%,而净利润却下滑了62.49%,降至2477万元。从年报信息看,两大因素"吞噬"了大唐电信的较多利润。其一是,由于央行连续加息,造成公司财务费用较上年增加5000多万元;二是,公司加大对物联网、移动互联网和云计算等新兴产业及金融IC卡研发力度,研发投入较上年增加5400多万元。今年一季度,大唐电信亏损4872万元,公司预计二季度形势好转,但上半年仍将亏损。
  今年初,由大唐电信集团提出、中国政府主导的TD-LTE正式成为4G国际标准。国际市场上,已有中国移动、日本软银、印度Bharti等10余家运营商确定使用TD-LTE标准,一个更大市场规模的4G蓝海轮廓初显。
  与此同时,在大股东承诺消除同业竞争的背景下,大唐电信的触角伸向了TD-LTE产业链的终端芯片领域。
  根据最新的交易方案,大唐电信拟以8.39元/股的价格,向控股股东电信科研院(即大唐电信集团)、大唐控股等七家机构定增,收购其合计持有的联芯科技99.36%股权;向自然人熊碧辉、顾新惠定增,收购其所持的上海优思49%股权和优思电子100%股权。同时,公司将向电信科研院定增募集配套资金约6.3亿元。
  其中,核心标的资产联芯科技主要从事基于TD-SCDMA 终端核心技术的开发,提供包括基带、射频、电源管理在内的核心套片及基于核心套片的2G/3G/4G多模终端解决方案,其估值逾16亿元。根据盈利预测报告,2012年至2015年,联芯科技净利润分别为1.4亿元、1.74亿元、2.08亿元和2.31亿元。
  为迎接4G时代,联芯科技正积极推动TD-SCDMA向TD-LTE发展。2011年,联芯科技在国内率先推出业界唯一的TD-LTE/TD-SCDMA单芯片方案,并参与了中移动LTE技术试验网终端测试。未来,联芯科技还将面向物联网、三网融合市场进行新的产品规划,成为一家综合性的芯片供应商,这与大唐电信的战略不谋而合。
  "中国移动扩大规模试验的重点,就是融合了TD-SCDMA、TD-LTE与LTE FDD的'多模终端'。"联芯科技董事长兼总裁孙玉望此前对本报记者表示,"多模终端芯片很早就提升到了公司战略规划高度,我们在TD-SCDMA市场的经验和在多模LTE芯片方案上的创新使我们更贴合这一市场需求。"今年,联芯科技已推出TD-LTE/LTE FDD/TD-HSPA/GGE多模芯片LC1761和TD-LTE/LTE FDD双模基带芯片LC1761L。
  另一看点是,联芯科技与大唐电信旗下的大唐微电子具备整合空间。事实上,大唐电信2011年初定向增发方案被否,便是由于联芯科技与大唐微电子存在一定的同业竞争,募投项目实施后会带来更多的关联交易。而联芯科技注入大唐电信后,联芯科技和大唐微电子的芯片设计能力和资源将实现深度协同与整合,开拓新的芯片及解决方案业务领域,另一方面,此举也为负债率高企的大唐电信今后再融资扫除了一大障碍。
  相关资料显示,中国移动将在未来几年积极推动商用TD-LTE。倘若大唐电信本次资产重组成行,其价值将在几年内得以显现。市场期待的是,在终端芯片资产注入大唐电信后,大唐电信集团相关TD业务资产会否持续注入?(.上.证 .吴.正.懿)

背靠两大设备巨头 大富科技间接受益4G建设
  4G/ LTE在中国的加速发展,将直接惠及华为和爱立信这些大型通信设备商,而大富科技则跟华为、爱立信存有良好的业务关系,因此大富科技将间接受益4G盛宴。
  "大富科技在产品上的降价策略的确让我们很被动。"一位同行业公司高管向记者抱怨。在成为华为供应商的几年间,大富科技凭借其在精密加工上的积累,将滤波器由以往的数千元降至目前的几百元。这一价格在国内同行毛利率下降的同时,更是把国外的同类型企业挤出竞争行列。"大富科技近期的一系列收购证实,公司对中国将成为全球射频制造中心的趋势有着准确的把握,并且已经开始了稳步布局。"安信证券分析师侯利判断。
  大富科技主营业务为移动通信射频器件、射频结构件的研发、生产和销售,所处行业为移动通信设备制造业的移动通信射频器件制造子行业。爱立信、阿朗等全球设备企业凭借技术先发优势之前尚能获得较高的毛利率,伴随着华为、中兴的激烈竞争,尤其是射频设备中国供应商武汉凡谷、大富科技等对其中低端产品的侵袭,整个产业的生态正在发生剧变。从国内企业来看,武汉凡谷2009年以来净利润逐年下滑,国人通信在每股净资产10美元的情况下股价长期在3美元左右徘徊,今年四月选择了私有化。而创业板上市的大富科技尽管业绩同样下滑,近期却展开一系列收购工作,且战略清晰,目标明确。
  "我想很多人都存在疑问,为什么大富科技并购深圳弗雷、苏州飞创的价格如此之低?"安信证券分析师侯利指出。深圳弗雷、苏州飞创分别是全国最有影响力的射频设备制造商美国康普、美国波尔威的中国工厂。以并购深圳康普现金15910万元收购核算,本次收购折合PB1.17倍,PE约4.5倍。侯利的研究认为,面对大富科技同等质量产品1/3价格的攻势,美国厂商不得已调整了战略,从制造转向专心做集成,同时寄望大富科技凭借其成本竞争力,帮助其降低成本。值得注意的是,波尔威苏州的产品包括塔顶放大器和3G/4G天线,是公司的产品空白。
  凭借给世界第一、第二大通信设备商华为、爱立信维持多年的良好的业务关系,加上卓越的纵向一体化的制造整合能力,大富科技的低成本扩张战略仍在继续。最近一个月,公司已经公告了两笔收购,对苏州飞创的收购事宜也出现在的对方母公司的发布事宜中。"另外需要注意的是,从PB角度来说,公司的市净率已经处在行业中末位,接近通信行业2008 年的底部PB水平。"侯利指出。(.上.证 .郑.培.源)

 三维通信:逐步加码4G网络产品研发
  2.68亿、4.46亿、8.13亿、10.08亿、11.21亿,这是三维通信最近五年所交出的营收"成绩单",也侧面展现了公司"从小到大"的经营历程。事实上,近年来受益于电信运营商新建3G网络以及2G网络补网扩容需求的提升,三维通信等国内大中型通信设备供应商也迎来了黄金发展期。如今,随着第四代移动通信技术(4G)的加快布局,等待三维通信的,将是新一轮发展商机。
  作为三维通信的"大本营",杭州也是中国移动率先开启TD-LTE体验的地区。据记者了解,杭州TD-LTE网络建设进展迅速,目前第一阶段的工程已经顺利完成,完成了武林商圈、黄龙商圈及滨江、下沙等点的4G网络覆盖,中国移动未来将进一步加大建设力度,2012年底将完成杭州主城区和萧山区、余杭区的TD-LTE全覆盖。
  "公司目前已针对4G网络进行了一些产品研发,但也是有限度投入,中国移动4G网络的推广对公司而言应是一个长期受益的过程。"三维通信相关人士对记者表示,现今之所以投入力度不大,原因在于TD-LTE网络目前还处于初期建设阶段,故提供基站相关设备供应的华为、中兴通讯受益较为明显,而公司相关网络优化覆盖设备多用于网络建设的中后期,以进一步提高运营商的网络质量。"网络建设好比建造一座大楼,中兴、华为等前期设备商为这座大楼搭建了一个整体框架,而公司主要负责的大楼后期的精装修。"
  三维通信是一家专业的移动通信和广播电视网络优化覆盖设备生产企业,也是网络优化覆盖解决方案业务的系统集成商和网络优化服务的提供商。从其收入构成来看,"无线网络优化覆盖设备及解决方案"乃是公司的营收支柱,2011年实现收入9.5亿元,占整体主业营收的85%。而该业务主要通过相关技术手段,对某一特定应用环境的移动通信网络的覆盖情况进行优化,有效消除信号覆盖盲区、提高覆盖质量,进而提升各运营商的服务质量和运营效益。
  分析人士指出,在现有2G、3G网络的基础上,4G"第三张网"的加入,也将为公司近年来新开拓的网络优化服务业务创造新的盈利空间。
  在网优覆盖设备业务实现稳步增长后,三维通信于2010年通过收购广州逸信51%股权的方式,开始向网络优化服务市场渗透布局,打造"设备+服务"的网络优化一体化模式,实现新的盈利增长点。
  目前来看,公司的一体化服务战略已渐显成效。2011年,三维通信抓住中移动"工兵行动"和"深耕行动"的机遇,网优服务和网优产品等业务取得快速发展,公司网优软件也在多个省份顺利试点,"天馈测试系统"市场份额位居前列,广州逸信被广东移动列为网络优化服务6家A类网优服务供应商之一。不止如此,公司还在去年末实施完成了定向增发,所募约2亿资金全部投入于"无线网络优化技术服务支撑系统项目"。
  华泰证券最新研报指出,尽管三维通信网优服务还处于开拓阶段,但公司长期从事网优覆盖设备及解决方案业务,在全国各地建有完善的销售渠道,并且与运营商保持了良好的合作关系。除了杭州总部外,公司目前在上海设有分公司,并在北京、广东、江苏、河北、河南、湖北、湖南、甘肃、辽宁等地建有办事处,凭借既有的渠道和客户关系优势,预计未来三年公司网优服务业务将实现快速增长。(.上.证 .徐.锐) 
  
 4G体验首批城市启动 上市公司布局产业链
  很多3G发烧友的新鲜劲还没过,4G时代的"速度与激情"已悄然上演。
  四部高清电影同时在线播放不卡壳,最高速率比现有网络快20倍……在"5·17国际电信日"到来之际,深圳、广州、厦门等首批试点城市纷纷启动4G测试体验。作为TD-SCDMA(中国提出的第三代移动通信标准)的后续演进技术,TD-LTE网络是我国主导的新一代移动通信技术,被国际电联确立为国际4G网络标准之一。
  4G体验活动遍地开花
  "下班回家等红灯,WiFi(无线网络技术)显示居然是4G,一抬头B1在旁停着呢!"此前浙江移动在杭州B1快速公交线开通的4G体验网络,让杭州市民对高速上网冲浪率先过了把瘾。昨日,记者来到深圳第一高楼京基100的KKmall广场,中国移动在此开展4G LTE客户体验活动。
  现场工作人员向记者介绍,体验用户使用4G上网时,其下行速度约为每秒60兆比特~70兆比特,下载一部容量1GB(千兆)的超高清大片不到3分钟,比现有3G网络快了20倍以上,"理论上可以达到每秒100兆比特。"
  不过,记者昨日中午在现场进行网速测试时发现,4G网络存在不稳定的情况。记者4次测试的结果显示,上行速度及下行速度的最高值每秒均在8兆比特左右。对此,工作人员表示,此次体验活动将TD-LTE信号转为WiFi,网速与理论值差别较大主要是因为现场展示的终端太多。
  记者注意到,此次测试体验分别展示了高清视频播放、视频下载、文件上传、互联网视频通话等4G业务。其中,高清视频播放吸引了不少市民围观,一台电脑屏幕上同时在线播放4部高清大片,记者随意拖动鼠标改变进度,视频播放仍然流畅无阻。
  上市公司布局产业链
  在测试体验现场的"产业链发展"展台,中兴通讯(000063)、大唐电信(600198)等多家上市公司榜上有名。
  据介绍,网络设备方面,中兴通讯已研发出具备商用能力的TD-LTE产品,终端形态方面我国已研发出数据卡、智能手机样机等产品。
  大唐电信旗下的联芯科技逐步开展了TD-LTE等基于第四代通信标准的终端芯片和解决方案的研究,联芯科技总裁孙玉望此前公开表示:"联芯科技接下来要通过规模测试,进一步提高芯片的性能指标和稳定性,逐步达到准商用目标。"
  曾借力3G驶入快车道的世纪鼎利(300050)决定使用超募资金投入LTE网络测试系统。公司方面表示,世纪鼎利是爱立信在中国开展TD-LTE实验网的合作商。此外,中创信测(600485)也宣布启动TD-LTE的测试技术研究。
  随着TD产业链的日益成熟,我国TD-LTE规模技术试验正在稳步推进。按照规划,工信部于今年2月批准TD-LTE规模试验进入第二阶段,TD-LTE二阶段规模试验计划在5月中旬结束。爱立信等厂商日前宣布,已经完成了由工信部和中国移动组织的TD-LTE规模试验第二阶段大规模外场实验的测试内容。根据工信部要求,中国将继续推进TD-LTE规模技术试验,合理规划频谱资源,促进TD-LTE产业成熟。
  TD-LTE在我国攻城略地的同时,相关上市公司也在国际市场大举圈地。据记者了解,中兴通讯等上市公司已在日本、印度、瑞典等国家与运营商建立合作关系,进行4G规模商用或试商用合作。(.证.券.时.报)

 华宝证券:移动在京开建TD-LTE基站,行业机会在于规模建网 
  TMT周讯-通信行业篇:移动在京开建TD-LTE基站,行业机会在于规模建网
  通信及通信设备
  研究机构:华宝证券 分析师:吴炳华,程成 撰写日期:2012-03-11
  市场动态:
  上周沪深300指数下跌0.58%,而通信设备板块指数上涨0.4%,整体表现强于大盘,这主要是中小板及创业板连续四周大幅度强于大盘整理一周后再次强于大盘,两个板块的指数涨幅度分别为2.25%和2.64%。我们重点推荐买入的股票新海宜(002089)周微涨5.37%,中兴通讯(000063)周微跌0.94%,我们持续看好光通信板块如亨通光电、新海宜和日海通讯等估值较低公司。
  研究动态:
  乐视网(300104)每10股增9股并派发0.73元,关注公司现金流。
  公司此次派发1606万(含税,占公司2011年净利润1.31亿元的12.25%)股利对公司长远发展来说,并不是十分有利。此举会对公司现金流有很大的挑战(公司初次募资已用完,银行有贷款,近期又债券融资近4亿)同时公司网站流量的增速并没有明显超越一线网站,当然公司增长潜力较大,有爆发性可能,预计公司2012年仍将有至少50%的增长,12年EPS 约为0.95元,对应当前股价的PE 为45倍,估值偏高。
  百视通(600637)政策落地确保公司2012年实质发展。温总理提出2012年要推动三网融合实质进展,同时根据广电总局的最新要求,百视通之前在各地建设的分平台必须在今年3月31日前合并到央视与地方广电联合建设的分平台上。这意味从4月开始,电信运营商与百视通在全国54个试点城市的IPTV 业务将正式"合法化",公司2012年用户数爆发可期。
  资讯与点评:
  苹果发布新一代iPad,4G-LTE 对通信行业构成利好。我们认为对通信行业来说最值得期待的是4G-LTE 大规模应用导致网络大规模建设的机会即将到来,苹果公司在工业界独树一臶的创新能力勿需多言,在消费用户中的使用评价也是有口皆碑,LTE 可以借此进一步走入普通大众视野,虽然FD 网络暂时领先TD 网络,但现在还不是应该担忧的问题,关键是先把LTE 蛋糕做大。
  苹果中国官网同步销售电信版iPhone4S。电信版苹果的推出必然对联通版苹果是一个冲击,同时也意味着运营商在抢夺高端手机用户方面竞争已经达到白热化了,年轻人市场是移动互联网及智能终端的主战场。
  
烽火通信:一季报超预期,全年盈利能力有望持续提升
  烽火通信 600498 通信及通信设备
  研究机构:中投证券 分析师:张镭 撰写日期:2012-04-27
  年报业绩符合预期,主营财务指标改善,利润增速不及收入增速主要源于投资收益下降。公司2011年毛利率26.54%,同比提升1%,三项费用率19.6%,下降0.4%。毛利改善主要源于高毛利传输设备出货量上升,三项费用率源于公司经营效率改善。主营指标的改善华丽印证了我们前期对于传输设备市场需求开始上升(中兴毛利上升同样可印证),公司基本面改善的判断。广发分红6000万元,同比下降25%,致投资收益下降,利润增速不及收入增速。但2012年股市行情改善将使该趋势逆转。
  一季报业绩超预期,财务指标继续强势。公司Q1毛利率约25.48%,同比上升0.4%,环比看也基本持平。三项费用率23.7%,同比下降0.1%。在当前员工薪酬整体提升,原料价格显著上升的情况下,主营指标仍持续改善反映了公司优秀的运营能力。考虑到设备市场竞价趋缓,且高毛利传输设备市场需求放量,历史看Q1毛利一般为年度低点,我们认为后续公司盈利能力仍有改善空间。
  Q1营业外收入大幅改善,打消市场疑虑,业绩锦上添花。公司Q1营业外收入4717万元,同比增长1.3倍,主要源于软件增值税退税增加。此退税实际因四季度退税延迟至一季度执行,致使Q1大幅增长。虽属延迟,但此举使得市场对退税无法执行的担忧得到大大缓解。我们认为退税问题不应再成为对公司业绩的担忧因素。盈利预测与评级。我们预测2012-2014年EPS(摊薄后)为1.3元,1.73元,2.25元,维持强烈推荐评级。
  风险因素:运营商集采竞价致设备降价超过预期。
  日海通讯一季报点评:开局良好,仍将高增长
  日海通讯 002313 通信及通信设备
  研究机构:华泰联合证券 分析师:康志毅 撰写日期:2012-04-23
  业绩高增长。2012年1季度公司实现营业收入2.79亿元,同比增长75%;净利润1977万元,同比增长66%;摊薄每股收益0.10元。由于此前公司已公告1Q业绩预增幅度为60-80%,因此符合市场的预期。公司预计今年上半年净利润将同比增长40-60%,对应EPS为0.44-0.50元。
  公司营业收入增速加快。1Q营收大幅增长主要原因为:①连接器(配线+保护类)产品延续了2011年快速增长趋势,同比增长55-65%,反映出2011年底的订单持续高增长。②1Q收入占全年比重低,基数小,而工程服务收入(约2000-3000万元)又开始并表,进一步增加了当期收入。
  毛利率提升1.4个百分点,期间费用率上升2.6个百分点。1Q综合毛利率同比提升1.4个百分点至33%,我们分析主要得益于招标规则微调,运营商更重视产品质量,价格下滑幅度放缓,加之公司大规模的采购量,对上游具有议价能力,成本控制有所加强。期间费用中的销售费用、管理费用分别同比增长95%、69%,主要是由于1季度发放人员奖金导致,但从全年看,不会成为利润增长的负担。
  光配、铜配产品将全面增长,工程服务收入预期不变。今年运营商不仅继续加大宽带投入,还加强了3G基站的投入。宽带、3G(含LTE)投入将分别增长5%、15%,而受益于投资结构的变化,光配、铜配产品均可实现快速增长,预计2012年日海通讯相关产品收入至少可维持40%的增速。
  公司已渗透至工程服务领域,全年3亿元的收入目标维持不变,预计从2季度起工程服务业务开始提速。另外:①公司海外战略稳步推荐,11年海外收入已同比增长75%,收入占比达到6%,12年仍存高增长预期。②PLC芯片项目预计在2季度内达产,有助于公司ODF毛利率提升。③武汉基地在下半年逐步释放产能,以缓解目前产能偏紧的状态。
  投资建议:暂不考虑增发摊薄的影响,预计公司2012-2014年每股收益分别为1.04元、1.31元、1.68元,对应2012年PE为23x(增发摊薄后为28x),估值存上升空间,维持"买入"评级。
  风险提示:采购量低于预期;原材料价格波动;武汉基地扩产低于预期。


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