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薛老师: 注册分析师、高级经济师。从事金融行业多年,擅长技术分析。发明有多套股票、期货交易系统。最新成果【X315双向交易系统】----核心思想:只看现在,不做任何的预测,现在是多头就做多,现在是空头就做空。也不去寻找多空的原因,做交易就要这样!

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 "转融通"并非真正意义做空时代 难言可拯救A股  

2012-08-27 08:19:50|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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 "转融通"并非真正意义做空时代 难言可拯救A股
  并非真正意义做空时代
  《红周刊》:非常欢迎各位到来,推出转融通无疑券商受益最大,先请朱总谈谈幸福的感觉是什么样吧?
  朱维宝:从我们券商角度来说,当然非常希望转融通尽快出来的。就海通证券来说,自有资本150亿,授信权限将近400亿,我们的资本金肯定是不够,转融通出来后对我们资本金补充也是很大的。另外,转融通至少在市场低迷、券商收入不稳定的情况下可以成为券商收入的一个稳定来源。但这也并不是说转融通出来以后券商业绩立即就会有增长,这还要看后期市场的情况。
  《红周刊》:约9%的融券成本不算低,这次转融通能否真正让融资融券发挥作用呢?这是否意味着真正做空时代来了?
  朱维宝:在推出转融通之前融资融券规模受限制,只能是券商自有资金和证券。转融通后,券商给客户提供的资金和证券都会扩大,这对客户进行融资融券操作更加有利,但这并不代表着做空时代的完全到来,因为可借的券仍然有限,其总体数量没有发生改变,比如一个上市公司有1亿股,我们要做空他还只能在这1亿股的基础上,而且管理层对融券还有不能超过其股本10%的限制,这与国外成熟市场直接做空的机制完全不同,国外市场做空的标的证券是无限的,任何人和机构在缴纳保证金后都可以直接做空,所以即便是转融通后,中国距真正做空时代还是有距离。 赵锡军:之前中国的融资融券业务,不管是从规模还是吸引力推进得都不是特别顺利,这是由融资融券自身的各种限制造成的,其中包括投资理念和整体投资环境。转融通推出后可以解决其中一些问题,比如说扩展市场的融资融券渠道等,使投资者融资融券更方便易行,但是他不能改变A股整个投资环境和投资理念,所以我觉得融资融券最终能否真正发挥作用还要看后期市场运行,而不是一个转融通就能实现的。
  朱平:不会完全发挥作用,对于投资者来说,9%融券的成本太高了,应该通过一定手段将其降到5%以下才能真正发挥作用。在目前的市场环境下,投资者9%都很难挣到,怎么还会愿意使用这么高成本的钱呢?我相信,未来随着证券公司提高效率,转融通的成本会越来越小,会有一些新的金融投资产品出现。从长远来看,他对资本市场来说是一种进步。
  《红周刊》:中国的融资融券和国外成熟市场有什么不同?
  朱维宝:中国融资融券业务的风险比国外小很多,因为在中国是由证金公司控制的集中管理模式,而国外各个券商可以随意做空,在这种情况下,如果市场真的发生一些变化,证金公司也可以对融资融券进行调节,发生恶意操纵股价的事情概率比较小。
  朱平:国内的金融衍生产品规模比国外要少很多,像香港的窝轮,这些衍生品风险会更大。目前来看,中国这一领域的金融产品还不多,但并不排除转融通推出后未来会向这个方向发展的趋势。
  难言可拯救A股
  《红周刊》:转融通推出后对A股会带来多大影响?
  朱维宝:转融通推出后不会产生想象中那么大影响,从目前融资融券市场来看,融资融券总量大概只有600亿元,转融通推出后按照10倍杠杆来算,最多也就增加1200亿融资标的资金,但毕竟资金有限,试想千亿资金会撬起整个20万亿的大盘吗?
  赵锡军:A股的问题并不是说缺少资金,所以带来1200亿资金的转融通很难和拯救A股联系在一起,转融通只是给投资者多了融资融券的渠道,最终A股会怎么样还在于其本身的吸引力。
  《红周刊》:管理层先推出融资,过一段时间再推出融券,这是不是一种行政干预?
  朱维宝:不能这样说,在市场行情比较低迷时也不适合做融券,先推出用于做多的融资能给市场带来一个向好的信心,更重要的是转融通整个系统比较复杂,先推出融资,管理层也是出于一种逐步稳定推进该系统的需要。
  赵锡军:在中国证券市场发展过程中,新事物问世时都要面临行政色彩较浓等问题,我觉得是不是行政手段对市场干预并不重要,只要转融通进展顺利就可以,假若纯粹按照市场化行为同时推出转融资和转融券,对股市来说并不是好事。
  朱平:一直以来政策对市场的影响小于市场本身的波动,融资融券本身是一种市场行为,所以别担心市场会因政策而造成扭曲,要相信市场的能力是巨大的。
  《红周刊》:一些人揣测说,管理层此时推出转融通是有意救市?
  朱维宝:这样说有点牵强,因为管理层推出转融通本来就准备很久了,现在也是在各方面条件比较成熟的情况下才进行的。
  朱平:做空是让价格接近价值的工具,本身是中性的,就像我们可以用古筝也可以用钢琴来弹奏一首曲子,只不过钢琴的表现力更丰富一些。而融资融券就像钢琴,能更丰富更全面地表现价值,我不觉得他和救市有什么关系。
  后转融通时代的游戏规则
  《红周刊》:规则变了,思路也需要跟着变,请谈谈对上市公司的影响吧。
  朱维宝:对上市公司要求更高了,之前当一个上市公司出现溢价交易时,持有该公司股票的投资者会做出卖出决定。转融通推出后,连不持有该公司股票的投资者也可以借券卖出,这就增加了市场对公司的监督力度,对上市公司的规范性等提出了更严格要求,这样股价就趋向合理了。
  赵锡军:上市公司不应理会这些乱七八糟的事情,应该把自己的主营业务抓上去,按照国家的发展战略和经济政策来进行技术的更新换代,加强自身的管理水平,这样上市公司的股价自然会上涨。若上市公司把精力放在二级市场的炒作上,那这家公司就会成二级市场的表演者,就被市场的绑架了。
  《红周刊》:那对于券商呢?有人担心券商为吸引客户参与融资融券,会向客户提供内幕信息。
  朱维宝:理论上来说应该不会的。券商内部有信息隔离制度,比如我们自营部门的标的证券和融资融券部标的证券是互相隔离的,我们不知道自营部那边的信息,当然我们的信息他们也看不到;而且各家券商之间的隔离制度也是很严格的,不会存在集体操控市场的行为,加上资金和力量有限,也没有操控市场的能力。
  赵锡军:转融通业务和我们做交易一样,券商也要面临各种竞争,国家法律法规也有明令禁止的事情,而且若券商真的去做内部交易等这样的事情,他也要做考虑是否违法违规。
  《红周刊》:转融通后可能使得A股波动更大,是不是意味着散户面临的风险更大呢?
  朱维宝:恰恰相反,转融通是一种对冲风险、锁定风险和收益的金融工具,推出后市场更能合理地反应股票本身应有的估值,如果有人想要操作市场,其难度也增加了,这刚好对中小散户是更有利的。比如说原来有机构要操纵市场,庄家会不断地追加资金推升股价,散户投资者没有办法去控制。但是转融通之后,当机构推升到一定程度,谁都可以去融券卖出,实际上这更能让市场合理运行。
  赵锡军:转融通对散户来说最大意义是多了一种获得资金和证券的渠道,具体投资者要面临的风险跟其操作风格有关,与转融通是没有关系的。还有一点要说的是,投资者在面临更多选择,有更多的渠道去融资和融券时,其面临的压力应该是增多的,因为他们是靠借来的资金和证券去做交易。
  朱平:散户面临的风险有多大,与他们对转融通、对融资融券的理解水平有关,举这样一个例子吧,若给你一个飞机,你不会开,非但帮不了你忙,若硬开还会掉下来,风险太大了,若散户参与,他们面临的风险更多。
  《红周刊》:转融通推出后,投资者理念应做怎么样的相应调整呢?
  朱平:投资者中有些人是做投资的,但有些人是做投机的,转融通的推出对于做价值投资的人来说没有什么影响,但是对做投机的人比如炒ST、重组、主题等则影响巨大。转融通业务开通后,对投机者来说市场的变化节奏会更快,所以这部分投资者就要转换思路,不断地去寻找市场上涌现出来的机会,但具体的操作方式和思路,还要在市场检验中不断修正。(.证.券.市.场.红.周.刊)

 

 A股卖空时代渐行渐近
  转融通业务推出在即,这意味着个股做空时代也即将来临。市场参与策略的多样化乃至变革,或将成为又一个新增的考虑因素。
  不少业内人士认为A股的盈利模式将颠覆。以前A股市场只能单边上涨赚钱,随着推出股指期货、融资融券后,投资者可以通过做多或做空双向赚钱。而转融通业务将拓宽融资融券业务的资金和证券来源,意味着A股市场卖空时代将正式到来。
  针对转融通业务对A股造成的影响,目前市场存在巨大分歧。挺浩投资董事长康浩平认为,"转融通只是一个工具,不会对行情趋势产生重大的影响,行情还是和市场的基本面预期密切相关,但短期可能会有一定的影响。有做空的机制的市场才比较完善,单纯做多的市场天生就有缺陷,多空力量共存市场才能健康发展。"
  星石投资总裁兼首席策略师杨玲也认可这个观点,她认为转融通业务推出之后,会增加交易的活跃度,但是不一定会左右市场的方向。而有人认为转融通将增加做空的力量,杨玲则认为因为目前市场估值处于底部的区域,很多股票的估值已经很低了,在这个阶段利用融券做空,其实是非常危险的事情。
  "就市场本身而言,转融通机制的实施使得做空机制已经见效,相对收益下的做多策略可能要向绝对收益下的对冲策略转移,至少不能对做空策略无动于衷。"在博时基金看来,市场参与策略的多样化乃至变革,或将成为又一个新增的考虑因素。
  的确,在融资融券业务为国内股票投资提供了交易杠杆、做空机制两种新的交易机制的情况下,国内对冲基金的发展也进入快车道。
  在康浩平看来,转融通出来后就可以设计很多市场中性策略产品,对市场多产品多样化、投资策略多样化有很大的帮助。
  对冲基金的介入将使A股市场变得更加复杂,而风险承受力和市场操作能力较弱的散户将成为绝对的弱势群体,A股市场投资者结构和投资理念将发生根本性的转变。在这样的情况下,国内财富管理市场将迎来一轮发展契机。(.上.证)

 散户能否蹚过转融通"浑水"
  前些天,市场出现了一个诡异的现象,以张裕A和中信证券为首的融资融券标的股,突然传出诸如"葡萄酒被检测出致肝癌农药残留"、"高管出事"的利空传言,而之前这些股票的融券卖出量剧增,利空出现后股价暴跌,融券偿还数量剧增,融券者获暴利。这是浑水、香橼等海外机构狙击中概股的手法,而有人警示,这很可能也是转融通试验期的产物。在这一即将改变市场运行现状的业务推出之际,我们不禁要问,散户们在转融通下能承受恶意做空者们造成的巨大的品种风险吗?
  转融通将撼动A股模式
  即将推出的转融通业务将按照先转融资、后转融券的方式逐步开展,其中转融券在试点阶段标的证券范围很窄,相当于先给市场增援资金。转融通,是指由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券,证券公司作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。有人分析,转融通业务的推出将使市场彻底进入做空时代,甚至撼动A股基本模式。
  资深人士 钱先生
  实际上,有了转融通之后,才是真正的融资融券。目前"以券商自有资金和证券"开展的融资融券,充其量算是个小规模的试点而已,在市场里连个浪花都打不起来。一旦推出转融通,社保基金、保险资金、公募基金甚至上市公司大股东们都参与进来,那么可供融资的资金以及可供融券的股票数量都将是现在的几十倍甚至几百倍,其对市场将会产生深刻的影响,甚至将撼动A股市场的根本模式。
  瑞银投资 刘东升
  国外市场融资量与融券量基本持平,转融通业务对A股市场而言,究竟意味着更多资金还是更多抛盘,需要看管理层对融资和融券两个费率的确定。目前管理层更倾向于向市场引入更多的资金,那么影响应是利好大于利空的;但上市公司大股东如果也参与到转融通平台中,可以把自己的股票借出,那么对于A股市场将是重大利空。
  个股品种做空风险巨大
  无论是先期以融资为主,还是融资融券两个费率的确定情况,转融通之后的确为大机构、大公司融券做空个股提供了更加方便的平台。在制度并不健全的今天,如何避免美国成熟市场都屡屡出现的恶意做空个股事件?前一段张裕A、中信证券等假消息融券做空事件,不得不让人对转融通存有一份戒心。
  东莞证券 王明德
  转融通突出的是一个"转"字。尽管监管部门的态度乐观,但更多的投资者却认为,融资融券和股指期货推出后,A股的复杂程度似乎已经超出了绝大部分散户的认知范畴。对于市场整体而言,需要警觉的是因为做空个股,尤其做空龙头个股之后,带来的对整个板块的负面影响。此外,随着做空时代的来临,资本市场将承载着比以往更大的压力。
  九鼎德盛 肖玉航
  转融通作为资本市场化的重要工具,将体现出很大的品种投资风险。转融通推出后,如果配合A股退市政策、分红政策等,一些品种面临中期下跌风险甚至退市。作为出借方而言,一方面做空可以大赚,另一方面实现相关费用的收取,可谓一举两得。但对于普通投资者而言,则不是什么好事,比如近期出现的多只蓝筹股的重挫,在没有防备的情况下躺着中枪。
  散户生存更加艰辛
  在复杂的做空时代,融券卖空成为获利手段。但日益复杂的交易环境让散户对市场、对个股风险心生胆怯;而监管层早就以保护权益为名,直接将部分投资者圈入了弱势群体,设置门槛弱者免进。那么,摆在散户面前的路也许只有两条,一是任人宰割,二是撤出二级市场投奔机构。
  资深股民 李怀宁
  A股推出了可双向获利的融资融券、股指期货,但门槛过高,散户不能参与,因此,我们只能靠单边做多获利。散户完全失去了平等参与竞争的机会,但T+1却只能眼睁睁地看着账面由获利到亏损毫无办法。证监会出台的券商资产管理征求意见稿,就是在为我们投奔机构铺路,让更多的散户退出二级市场,去买机构的产品。
  皮海洲
  只能靠做多赚钱的散户,将要承担更大的投资风险。所以,中小投资者必须改变自己死多头的思维模式,否则,只能是被空头市场消灭;必须改变捂股不动的做法,如果个股遭遇到浑水式做空,将进一步加剧自己的损失;此外,在选股的时候,特别是在熊市或盘整市里,尽量避开融资融券标的股,以避免遭到市场融券的打压。
  【股民观点】
  牧羊2001:上市企业质量差,造假或有问题的公司不在少数。现在"医生"来了,被检出有问题的"病号"就能做空。研究一下。
  股海隐尊者:转融券推出之时或推出前准备退出股市观望。
  航的窝儿:目前融资推出仅具象征性意义,对市场震撼性冲击的是融券,除非大幅限制融券标的,转融通一旦推出,几年内牛市无希望。
  资本杀手寇文红:先转融资就认为1200亿元会入市,资金的主人是傻子吗?养老金入市、理财产品入市,幻想多少次了,还没醒吗?(.北.京.晨.报)
 转融通推出进入倒计时 11股最大受益者

  证金公司:转融通仍在积极筹备 先推出转融资
  中国证券金融股份有限公司有关负责人士20日表示,目前市场关注的转融通业务仍在积极筹备之中。他同时表示,先推出转融资,转融券会在今后推出,即使推出转融券,标的也会有限制。公司增资扩股正在进行,已过董事会,股东大会也会尽快召开。
  对于中信证券 、张裕A、苏宁电器等股票此前的走势,他表示,从监测数据来看,这些股票的波动与融券业务及转融通业务没有关系。他澄清说,我国融券实行即融即卖的制度,不存在借券隔一段时间卖出的情况。从各国融资融券业务来看,融资余额远远大于融券余额,融券余额占融资融券总额不到百分之十。(.证.券.日.报)

 转融通并非真正意义做空时代 难言可拯救A股 - 黑马赢家 - 黑马营

 
  海通证券(600837):投行业务实力强劲 增持
  2010 年1-6 月海通证券实现营业收入43.82 亿元,同比增加6.05%;归属于母公司净利润约18.42 亿元,同比下降24.90%;基本每股收益0.22 元。
  承销业务收入占比大幅增加:2010 年1-6 月公司实现经纪业务、自营业务和承销业务收入,分别为28.80 亿元、2.94 亿元和4.98 亿元,分别占营业收入的65.72%、6.71%和11.37%。
  承销业务占比较去年同期大幅增加10.8 个百分点(见图1)。
  经纪业务市场占有率提升:2010 年1-6 月公司经纪业务同比下降12.96%。股基权债口径下,2010 年1-6 月经纪业务代理成交额为2.31 万亿元,同比下降1.43%,降幅小于市场平均水平约3.23 个百分点。市场份额较上年同期提高0.15 个百分点至4.40%。从月度数据来看,2009 年以来公司市场份额基本稳定(见图2)。2010 年1-6 月公司净手续费率为0.100%,较2009 年同期下降0.018 个百分点,降幅为15.25%,手续费率下降趋势不可逆转。
  处置可供出售金融资产浮盈使得自营业务维持盈利:2010年1-6 月公司自营业务收入同比下降30.39%。相较2009 年末,公司交易性金融资产中的债券类投资明显增加,权益类投资规模基本未变,保持在20 亿元左右。不过,可供出售金融资产浮盈大幅下降,6 月末仅为8 亿元,较2009 年末的18 亿元减少10 亿元。公司自营业务在股指下挫的情况下维持盈利的主要原因是对可供出售金融资产的处置。
  投行业务实力强劲:2010 年1-6 月公司承销业务收入同比增长18.4 倍。2010 年1-6 月公司承担了华泰证券等6 个IPO项目和华东数控等6 个再融资项目的主承销商,同时与另三家券商联合承销了交通银行170 的配股项目,承销家数排名行业第四,筹资总额为321.45 亿元,同比增长86.06%,较去年下半年环比增长337.04%,筹资金额排名行业第二。其中华泰证券融资额达到156.9 亿元,为继中国建筑之后,融资额最大的IPO 项目。
  融资融券业务前景光明:公司2010 年1-6 月实现融资融券业务收入123.63 万元,6 月末融资融券规模为2758 万元,市场占有率在2%左右。根据上交所和深交所数据,6 月30 日全行业融资融券总规模在15 亿元上下,而截至8 月25 日,融资融券总规模已接近35 亿元。尽管目前该业务贡献收入极小,但较快的发展速度使得该业务前景十分光明。
  股指期货发展迅速:根据中金所数据,我们做了粗略统计,公司控股93.33%的海通期货股指期货的代理成交量行业排名第三,市场占有率在13%左右。2010 年1-6 月公司实现期货业务净收入1.47 亿元,同比增长309.38%,我们预计股指期货贡献收入在8000万元左右。同时,由于金融期货在结算上较商品期货有较大的成本优势,因此,公司期货业务的毛利也有所增加。
  盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012 年净利润分别为35.76 亿元、49.01 亿元和59.08 亿元,相应EPS 分别为0.43 元、0.60 元和0.72 元,根据8 月26 日收盘价9.63元计算,动态PE 分别为22 倍、16 倍和13 倍。公司经纪业务市场份额上升,自营投资结构均衡,投行业务实力强劲,同时,创新业务发展快速,我们维持公司"增持"的投资评级。(天相投顾 石磊)

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 宏源证券(000562):投行和自营业务推动业绩快速增长
  投资要点:
  宏源证券上半年实现营业收入17.1 亿元、净利润7.3 亿元,分别同比增长30.3%与40.1%。,每股收益0.50 元,承销与自营创佳绩推动业绩快速增长。其中,2 季度营业收入7.7 亿元、净利润3.1 亿元,分别环比下滑18.9%与26.1%。公司期末每股净资产4.49 元,较1 季度末下降4.8%。
  承销进步显著。上半年股票公开发行额90.1 亿元,市场份额2.72%、居行业13 位,是去年全年的11 倍,实现承销收入3.2 亿元,收入占比达18.9%。
  经纪业务上半年佣金净收入8.2 亿元,同比下降13.6%,市场份额1.3%、较2009 年增长2.3%。上半年股票基金净佣金率0.134%,较2009 年下降10.2%,明显低于行业平均降幅;其中2 季度佣金率0.13%,环比下滑5%。公司上半年新增疆内营业部17 家(含服务部升级),在疆内的垄断优势愈发明显。
  自营上半年投资收益3.8 亿元、同比增长159%;但西飞国际等股价波动大导致可供出售金融资产市值损失2.7 亿元。期末自营市值51.3 亿元,较上年末减少9.7%,主要是持有基金减少所致。股票投资10.6 亿元、较期初减少1.9 亿元,主要是持股市值减少所致。期末自营股票和证券分别为净资产的16%和78%。目前前10 大可供出售金融资产仍有约1.7 亿元浮盈可兑现。
  期货业务进步显著,上半年期货经纪市场份额0.82%、同比增长53%;其中股指期货市场份额1.18%。实现佣金收入0.3 亿元、同比增加51%;上半年实现资产管理收入0.4 亿元;直投业务完成2 单投资,投资额0.65 亿元。
  在市场(1700/2400)的假设下,调高2010-2012 年盈利预测至0.80 元、0.90元以及1.11 元。目前股价对应动态21 倍PE,在中小券商中处较低水平。上调公司目标价至20 元,对应2010 年25 倍PE,但仍维持谨慎增持评级。新疆地区振兴计划的推进将是股价的催化剂。(国泰君安 梁静)

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